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乘用车齿轮业务推动整体盈利能力提升

时间:2018-04-15 02:12来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
东方财富网研报中心:第一时间提供关于双环传动(002472)的各大券商研究所报告,最大程度减少个人投资者与机构之间

双环传动(002472)

核心观点

业绩符合市场预期。公司 17 年实现营业收入 26.39 亿元,同比增长 51.43%,实现归母净利 2.43 亿元,同比增长 30.61%, EPS 0.36 元;公司拟每股派发现金红利 0.06 元,合计派发 0.41 亿元, 净利润增速略低于收入增速主要原因是在毛利率同比改善下,费用率同比提升所致。

乘用车齿轮毛利率改善明显,费用率同比略上升。公司全年毛利率 22.7%,同比上升 0.3 个百分点,其中乘用车齿轮业务毛利率为 24.21%,同比提升2.59 个百分点,改善明显;工程机械毛利率 32.53%,同比提升 0.27 个百分点。全年销售费用率、管理费用率、财务费用率三费费用率合计 13%,同比上升 1.8 个百分点,其中财务费用率上升 1.7 个百分点,主要是公司借款利息支出和汇兑损失增加, 4 季度管理费用率 9.5%,同比上升 2.2 个百分点,主要是股权激励费用同比增长 0.14 亿元所致。

乘用车齿轮是主要增长点。17 年乘用车齿轮收入 9.43 亿元,同比增长 44.7%,毛利率为 24.21%,同比提升 2.59 个百分点,是近 5 年来的高点,预计主要受益于自动变速箱渗透率提升。公司齿轮主要客户上汽变、吉利未来产能扩张, 预计将是乘用车齿轮配套规模扩大的主要增长点之一。受益于自主车企自动挡车型比重快速提升及下游客户自动变速箱产能规模的扩大, 乘用车齿轮业务是未来盈利主要增长点。

RV 减速机实现产业化:有望形成新的盈利增长点。 17 年 RV 减速机实现产业化,并荣获中国机器人产业联盟“金手指奖 2017 年最具成长性奖”, 公司RV 减速机进入科技部 863 计划及获得工信部智能制造专项支持。公司与埃夫特签订了《关节减速机战略合作协议》 ,未来 RV 减速器有望形成新的盈利增长点。

财务预测与投资建议

预测 2018-2019 年 EPS0.47、 0.58、 0.70 元,可比公司为汽车齿轮及零部件相关公司, 可比公司 18 年 PE 平均估值 26 倍, 目标价 12.22 元, 给予买入评级。

风险提示: 乘用车齿轮配套量低于预期,工程机械、商用车齿轮配套量低于预期、 RV 减速机配套量低于预期。

(责任编辑:admin)
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