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2017年报点评:原长电业绩再创新高,星科金朋快速回升

时间:2018-04-15 02:13来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
东方财富网研报中心:第一时间提供关于长电科技(600584)的各大券商研究所报告,最大程度减少个人投资者与机构之间

长电科技(600584)

事件:

公司发布 2017 年度报告:全年完成营业收入 239 亿元,同比增长 24.54%;归属上市公司股东净利润 3.43 亿元,同比增长 222.89%。

点评:

业绩增长符合预期, 盈利质量显著提升

公司 2017 年营业收入 239 亿元,同比增长 24.54%;归母净利润 3.43 亿元,同比增长 222.89%; 扣非后归母净利润为-2.63 亿元。公司 2017 年非经常性损益包括: 1)子公司股权比例变化导致归母净利润亏损 2.9 亿元左右,主要是受星科金朋从 2017 年 6 月起净利润合并比例从 39%变成 100%影响;2)非经营性损益的影响导致归母净利润增加 3.15 亿元左右。若按上年同口径合并比例测算,扣非后归母净利润为 0.27 亿元, 与上年同期-2.06 亿元相比,实现了扭亏为盈,公司主营业务盈利质量显著提升。

原长电业绩再创新高,星科金朋快速回升

公司业绩实现高速增长,主要受益于原长电业绩再创新高,星科金朋快速回升。 1) 原长电 2017 年营收和毛利均创历史新高, 营收同比增长 15.66%,净利润同比增长 46.05%, 盈利能力显著提升。其中, 长电先进保持高速增长,营业收入 32.24 亿元,同比增长 46.73%;净利润 3.22 亿元,同比增长 76.78%。滁州厂净利润有较大幅度增长, 营业收入 15.07 亿元, 同比增长 7.51%;净利润 2.18 亿元, 同比增长 38.21%。宿迁厂进一步调整产品结构和提升产能利用率,营业收入 84.49 亿元, 同比增长 24.70%;净利润 0.43 亿元,实现扭亏为盈。 2) JSCK(长电韩国)得益于 SIP 等先进封装新产品开发进展顺利,订单回流效果显著, 营业收入 7.56 亿美元,净利润 0.23 亿美元,同比已实现扭亏为盈。 3) 星科金朋营业收入 11.61 亿美元,净利润-0.89 亿美元。主要受上海厂搬迁费用增加、订单减少, SCS、 SCK 智能手机用集成电路封测业务延后影响。 星科金朋上海厂于 2017 年 9 月按计划顺利将整厂搬迁至江阴,运营良好,第四季度营收环比增长近 50%, fcCSP 产量创历史新高,单季度基本实现盈亏平衡。

先进封测能力行业领先, 龙头地位更加稳固

协同效应显现,星科金朋江阴厂、长电科技本部与长电先进发挥各自优势,已建立起从芯片凸块到 FC 倒装的强大的一站式服务能力。根据 YOLE 最新统计,在 2017 年全球先进封装供应商排名中,长电科技将以 7.8%的市占率超过日月光、安靠( Amkor)、台积电及三星等,成为全球第三大封装供应商。根据 IC Insights 报告, 2017 年,长电科技销售收入在全球集成电路前 10 大委外封测厂排名第三。全球前二十大半导体公司 80%均已成为公司客户。

此外,大基金已成为公司第一大股东,中芯国际成为公司第二大股东,虚拟 IDM 形式初露端倪,未来中芯国际和长电科技的上下游配套协同发展值得期待。根据集邦咨询预估,至 2018 年底大陆 12 英寸晶圆制造月产能将接近 70 万片,较 2017 年底增长 42.2%,公司作为下游封测龙头,有望深度收益。

盈利预测、估值与评级

我们看好公司在先进封装上的技术布局,国内外优质客户的合理配置和积极开拓,以及与大股东中芯国际的协同效应, 进一步巩固龙头地位。 我们维持预测公司 2018-2019 年 EPS 为 0.73 和 1.15 元不变,预测 2020 年 EPS为 1.69 元,当前股价对应 PE 分别为 28\18\12 倍。考虑到公司作为半导体封测龙头,星科金朋协同效应显著,先进封测能力排名进入全球前三, 享受一定的估值溢价, 我们给予公司 2018 年 35 倍 PE 估值,上调 6 个月目标价25.55 元, 维持“买入”评级。

风险提示:

半导体行业景气度下降;生产成本上升;星科金朋协同效应不及预期。

(责任编辑:admin)
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